放慢脚步 等候灵魂mm2007年回眸与瞻望
财富人生 楼主
放慢脚步 等待灵魂mm2007年回眸与瞻望
时光飞逝,转瞬间2007年已经从我们的眼帘倏然滑过.这一年,证券市场风生水起,让我们见证了气概如虹、汹涌澎湃的连天大潮;这一年,自己的投资理念逐步积淀,跟随价值投资的思惟越来越清晰;这一年,| 返回日志列表,我们经历了市场的浸礼,有很多的感叹和无尽的遥想.回想过往的岁月,有理由值得把自己所思所想记录在投资的长河里,与同道互勉,共来者鉴往.
一、我的投资收益
2007年投资收益为187%(2006年上半年买入.持股未动)
同期上证综指上涨97%.
2006年收益为215%,今年落伍去年于28个百分点.
二、我的投资原则
1、寻找优秀的企业跟老实能干的治理团队;
2、以透辟的数目剖析为基础,基于保险的价格买入;
3、集中投资,保持简单的长期持股理念;4、独立思考,审慎理性,坚持乐观.
三、我的选股准则
纳入视线的证券:
必要条件:
1、连续5年的高ROE;
2、财务持重,有持续的派息历史;
3、负债率低,利润再投资率低;
4、业务简略,产品经久不变;
5、品牌/高占领率/ 长期竞争力.
充足条件:
1、税后利润超过1亿;
2、上市原则超过3年以上.
参考前提:
1、P/E
2、EPS
谢绝投资的证券:
1、概念股、题材股、垃圾股、重组股;
2、金融衍生品包括开放式基金、信托基金、权证、期货.
四、我尊敬的投资历言
1、对感性投资,精力立场比技能更主要;
2、如果总是做不言而喻或大家都在做得事,你就赚不到钱;
3、投资赚大钱,必需有耐性;
4、找到真正出色的公司,抱牢它们的股票,渡过市场的稳定起伏,不为所动,也远比买低卖高的做法赚的多;
5、在股票市场,强壮的神经体系比聪明的脑筋还重要;
6、投资的秘诀在于,看到别人贪心时要觉得畏惧,看到别人害怕时要变得贪婪;
7、对私家股东和股票投资人而言,根据内在价值而非价格动能来交易股票的价值基本概念,永不过期;
8、时间是优秀企业的朋友,平淡企业的敌人;
9、如果你不乐意拥有一家股票10年,那就不要考虑拥有它非常钟;
10、濒临价值的最好方法,就是从灾害的观点动身.
五、我的投资思考
1、关于价值投资的思考
价值投资的开山开山祖师是本杰名.格雷厄姆.1934年出版了有史以来最伟大的投资巨著《证券分析》,1949年出版了更加扼要更有影响力的投资教材《聪明投资者》.他所提倡的安全边际理论对于盼望成功投资的人们具有登峰造极的领导意义.摘录其中两条共思考:"股票市场上的逻辑性极差,众多胆小怕事的股民中流砥柱,他们在股价上升时买进,一旦股票下跌就像没头脑似的急于抛掉";"价格将缭绕价值波动.证券的价值就似乎一只不畸形的时钟――它可能在一天中只走对两次,其余的时间都是过错的.我们在本书中论证的一条最主要的原理是:证券价格长期偏离它的证券价值."沃伦.巴菲特对恩师推重有加,并申言投资思想有85%来自于格雷厄姆.《沃伦.巴菲特之路》的作者小罗伯特甚至将价值投资之于格雷厄姆比作共产主义之于马克思,可见本的思想之光辉万丈.
格雷厄姆在《聪明投资者》一书中谈到了价格与价值的关系、长期投资、股利分红、通货膨胀、普通股投资原则、成长股投资方法以及对新股的认识.我看过第一遍后的感觉是囫囵吞枣,看过第二遍后感觉投资知识很贫乏,书中有很多投资警句发人深省,让人回味无限,只恨不能背诵下来.巴菲特倡议投资者,每当股票市场出现了明显变化时都应该回首看看这本《聪明投资者》.
有趣的是,当中国的证券市场涨势如虹的时候,有人认为巴菲特的财富积聚85%来自菲利普.费舍尔.人们忘却了价值投资根本是基于安全价格的买入,而后才有长期持有的可能.在实践价值投资的国内投资者们,显明地出现了思想上的分化.以但斌为代表的多方营垒看好中国的长期发展,深信时间是好企业的朋友,不用关注市场的周期性波动.空方阵营比较普遍,不具代表性,他们认为股票高估,获利了结,开始研读格雷厄姆的投资圣经,耐烦等待熊市的到来.不外试图在高点抛出在低点进入的人可能闻所未闻.其实巴菲特的投资策略很少人可以学来,患得患失、患多患寡、患高患低,注定结果和价值投资南辕北辄,虽然口头上高挂价值投资术语.孰是孰非,自有时间鉴定.我的观点是如果持有的股票不适度高估,公司经营状态没有出现坏的变化,就没有必要沽售廉价格买入的筹
码.其实熊市降临和牛市来临一样,一段时光过后才豁然开朗,正如2006年不人知道大盘会到2600点,2007年大盘会超过6100点一样,如果陷入预测,你将一事无成.巴菲特把预测比作毒药,可见猜测的迫害如许大!
2、关于对成长股的思考
成长股为人们带来的收益不可估计,这已经被事实所证明.菲利普.费舍尔的《怎样挑选成长股》一书,被奉为投资理财的经典之作.费舍尔的长期投资哲学历经岁月浸洗依然熠熠生辉.书中应用"闲谈"方法指出了选择好公司的15个门路,特殊强调了集中投资和长期投资优秀公司的重要性.如果你有点金融历史知识,便可以理解复利在长期投资中的威力.举例说明,如果你过去长期投资茅台、万科、云南白药,你的收益可能无奈估量,这些企业在过去胜出市场,以后就还有胜出市场的可能.你可以让跑过1万米的人再跑一万米,你不可能让只跑过一千米的人跑一万米,情理是一样的.但必须解释的是,取舍公司一定要把诚实能干的管理层放到第一位,然后才能考核企业的长期竞争力,这如同和诚实的人做生意一样,首先要考虑本金安全.对于高成长,要多留个心眼.企业的高成长预期已经充分地反应在股价上,不可防止地导入了投机的因素.事实证实没有任何企业可以连续高增长,一旦投资者预期落空,投资成长股所带来的损害远比投资个别股票要大.
3、对于长期投资的思考
只管长期投资不能和价值投资划等号,但成功的长期投资必定是价值投资最精彩的乐章.长期投资是分享企业的成长并享受复利的魔力.它需关注的是企业的经济命运,企业的经济命运如何最终决定了投资者的命运.值得长期投资的公司一定是那些具备长期竞争力、不断变更翻新且由诚实能干的管理层引导的企业.关于长期投资,最智慧的格雷厄姆、费舍尔、林奇都有具体的阐述,巴菲特通过实践把长期投资演绎到至高无上的境界.如果打开美国的金融史,你就会明白地发明长期持有沃尔玛、菲利普.莫里斯、默克、花旗所带来惊人的财富增长.然而市场上能够适于长期投资的公司是少而又少的,但它们一定在某些方面有着雷同的共性,这就需要你勤恳地学习寻找.
长期投资很难,难就难在惧怕市场的波动造成市值的大幅缩水,即使是海内学习巴菲特价值投资的人,实际上大局部也仍是停留在阶段性投资的层面,能逾越市场周期真正实际巴式长期持股的投资者寥寥可数,这是由于自认为聪慧的人切实太多.假如用历史的目光对待长期投资,良多丰富的收益都是通过长期持有优良公司的股票赚得的.
4、关于个人投资者素养的思考
投资是一种永无止境的修炼过程.圣经言,你如何对待生涯,生活就如何对待你.引入的证券范畴就是你如何对待投资,投资就如何看待你.心灵的修炼不是面闭而是经过苦楚的煎熬才能进步心性的档次,唯有如斯才能跨越充斥残暴故事、喧闹噪杂的股票市场,1.85必杀元素,回归心坎最安静的投资世界.不想经过心灵磨难而指望高点卖出低点进入,几乎就是不可能的.
个人投资者如果想从事价值投资,必须保持诚实谦逊的操守,把自己的身段尽量放低些.君不见市场中的许多"牛人"都被大潮卷去,终极消散在东逝的波澜里.
独立思维和保持理性是投资者最难能宝贵的品德.证券市场变幻无穷,宏观政策、内情新闻、热门概念、投机杂音无时无刻不在诱惑、侵扰投资者的心灵.很多人之所以在枪炮隆隆声买进,就是因为激动的魔鬼摆脱了理性的缰绳.
占有坚忍不拔的毅力,保持除了耐心还是耐心的态度是赚大钱不可或缺的心里素养.林奇曾言:不管你用什么办法抉择股票或者股票基金,最终是胜利或是失败,取决于你有没有精卫填海的勇气,抛开所有顾虑,坚决长期地持有股票,直到最后成功.决定股票投资者命运的,不是分析判断的智力,而是百折不挠的勇气.那些神经懦弱、过于敏感的投资人,不论头脑多么聪明,股市一跌就会猜忌世界末日来临,吓得匆仓促抛出,这种人总是再好的股票也拿不住,再牛的股票也赚不到钱.
5、关于对目前行情的意识
记得2006年下半年,www.wowemblem.com,市场上涌现了"黄金十年"的说法,然而却时过境迁,当初你很难再听到这种鼓励人心的说法.投资环境的变化,让很多人又再一次回归到自己的运行轨道上,本来该怎么投资的,当前依然会踏着走过的痕迹.目前的行情已经不能和九十年代的行情同日而语,投资者构造和公司管理呈现了基本的变化,虽然这些变更并不能阐明牛市将长期下去,但大批的投资机构不可能把货泉闲置起来,即便熊市到来,他们一样要沉浮在这个市场上.值得我们牢记的是无论环境如何变化,投资原则将永不改变;无论熊市牛市,市场最终只有一小部门人赚钱.虽然我们的能力圈极小,但我们一样认为比我们所持有的股票高估的亘古未有.钢铁、石油、资源尤其是有色金属已经脱离了基础面,价值回归早晚都要发生.面对2008年,咱们愿望放慢脚步,期待灵魂扣门而入.但如果投机风潮风行,我们会感到胆怯;如果市场回归理性,我们将安心持股.今年的行情不可能随任何人的主观意志而转变,但我们仍把投资等待寄望于跑赢大盘或者略高于大盘.
六、我的感谢
应该感谢我们处于这个激越的时期,恰是长期的经济发展才让我们投资无所担忧.如果GDP能在5年内保持10%的发展速度,那么我们投资的企业有可能实现倍速于GDP增长.
我最想感谢密切好友,绕在耳边的话语经常使我信念倍增.投身价值投资以来,我们互相鼓励,彼此增进,周围有着世界一流的田野,独特的志趣,类似的性情把我们永远联系在一起.
我要特别感谢的是《value》杂志和主编张志雄先生,他在去年秋天给我的一封信中关于投资和做人的道理让我毕生受益.
最后我还要感谢的是价值投资的同路人,唯有你们也只有你们,中国的证券市场能力奏出铿锵的乐章!
2008-1-1 20:59:00
张志雄 第2楼
欢送这样的平实清楚的叙述,尽管你不一定赞成他所有的观点.
2008-1-1 21:16:00
闽发网友sosme的好贴:实证(2008)
2008-01-02 11:10:52
如果2006年是一个跌荡起伏、风波渐变、令人冲动的年度
那么2007年我几乎找不到适当的语言来进行描写,在我的实证进入第6个年度的时候发生了多少有趣的变化呢?
1、2007年的两个实证帐户堪称"东边日出西边雨":A股实证帐户在2006年160.19%赢利的基本上2007年再度赢利162.99%(初始投资两年间6.86倍的投资回报),这个表示让我在2007年年初的预期"高收益是不可能连续"的断定落空;B股实证帐户如果扣除对A股帐户的投资收益那么2007年度仅赢利9.32%,当然如果算上对A股帐户的投资收益2007年仍然获得了106.80%的投资收益.固然两个帐户的收益相差迥异但就我对价值投资的懂得本年度对它们的操作策略上却是在逻辑上一致的行动,我个人以为对收益程度进行短期比拟并无本质意思.
2、就两个帐户的操作过程而言也相差悬殊:这两个帐户在2007年年初几乎都是满仓,但在2007年年中以后B股帐户对中集B进行了两次小额增持(未统计入B股实证帐户)、A股帐户逐渐减持为空仓,其中包括我持有6年之久且颇有偏爱的万科――并在论坛上引发了剧烈而富有价值的探讨.回顾这几年我的总体操作策略"坚持长期持有、重仓持有(根本满仓)、分红再投资"在2007年的A股帐户被彻底攻破,我认为这有两个起因:
(1)这个实证帐户(包含A股与B股)的资本总额已经从最初的不足3.88万港币增加到75万人民币以上(除了投资收益外最近两年还进行过不少次的小额增资),跟着资本的疾速扩大我已经不能以6年前的"游戏心态"面对这个帐户了,我过去屡次申明这个实证帐户的操作根本不合乎我自己的投资策略,以自己守旧的投资作风我是永远都不可能满仓操作的,投资策略是以投资原则为基础的,我信仰价值投资之父的"格局理论",未来我可能会采取格老60年前就提倡的"公式投资法":将我的股票(含基金)投资份额限度在25%-75%之间的某个固定比率.我在这里对这个实证帐户的未来可以做一个有趣的判定:相对过去的游戏心态我对这个实证帐户越当真我的收益率可能将越低.
(2)上面提到我的操作策略"坚持长期持有、重仓持有(基本满仓)、分红再投资",其实这个策略有一个前提条件:安全边际,当条件条件不再存在那策略的改变也是牵强附会的事情.虽然我清空了A股但却增持了中集B这个同期发生的反向操作,虽然操作是反向的但就我对安全边际的理解它们却是契合价值投资逻辑的一致行为.当然对安全边际的理解因人而异,有不合与争辩纯属正常但投资究竟是很"个人"的事件:我当然要坚持自己的判断,我不需要市场先生来测验我的判断、我只要要用价值投资的原则来权衡自己的判断.
3、就我的实证而言持续两年大牛市的回报率能够用"可怕"来形容,如果2006年的暴涨还有"价值回归"的成分那么2007年的暴涨简直就是赤裸裸的"价值投契"了;2006年已让我局促不安、那么2007年就更让我难以夜夜安枕,为了解脱自己的窘境虽然目前我不再持有某些可能会成为伟至公司的股票但却实真实 未审在的留下了让我高兴的利润,而且将来当我感到自己处于平安空间内的时候我领有了随时再次成为股东的自动性.下面是关闭的B股实证帐户6年期间的总结:(2006年-2007年间的A股实证帐户实在是B股实证帐户的延长,重要是为了将B股帐户做为一个绝对封锁的帐户:将额定增资构成的对帐户评估的烦扰因素消除.)
年度 当年收益率 累计资本毛收益率 收益倍率 平均复利(%)
2002年-10.63% -10.63% 0.89 -11%
2003年50.49% 34.47% 1.34 16%
2004年23.14% 65.58% 1.66 19%
2005年15.81% 91.75% 1.92 18%
2006年190.98%(161.19%) 457.97% 5.58 42%
2007年106.80%(162.99%) 1053.88% 11.54 50%
这个封闭的B股帐户6年期间实现了11.54倍的收益让我大出意外,就我2002年的预期而言这已经实现了我期待打算通过17年实现的目的(当初的预期是15%的平均复利:10年4倍、20年16倍),最让我高兴的指标是6年间实现了50%的复利增长,当然我明确这个收益率是相对不可能连续的,未来我期待的目标只能是让这个平均复利率尽量下滑的慢些.
4、写投资实证的这多少年也是我本人通过"实践接洽实际"学习价值投资的黄金岁月,这个实证档案记载了我的学习进程,感激所有在这个过程中发表出色观点并让我受益的友人,实证系列等于我的投资日记更是我的学习工具,我将持续写下去:价值投资永无尽头.今年为了统计的直观并将汇率的因素斟酌进去我将A股实证帐户与B股实证帐户合并为一个同一的帐户并进行关闭(当然A股与B股帐户还是各自独破运作的):即不增资也不撤资.
这个帐户2008年的初始状态:
股票名称 代码 数量 价格 金额
大荒转债 110598 30 100.00 3000.00
中集B 200039 7184 14.47 103952.48
深基地B 200053 600 15.75 9450.00
证券市值:(1)人民币3000.00元;(2)港币113402.48港币
现金余额:(1)人民币641804.60元;(2)港币12108.34元
当时汇率:0.9381(港币:国民币)
2008年度初始资本总计(人民币):762546.30元(港币812862.49)
(未来的实证以人民币做为基础的计量货币)
总结及展望:
一、首先我要再次告诫自己:把06年与07年的所谓优良成绩视为意外、它既不具有普遍性更不具有可持续性,只有先调剂善意态才能坦然的面对未来,不要"自以为是"也不必"信心膨胀"!市场的未来会怎么演变我无法预期更无法掌握,但我知道我能掌握我自己,在展望未来的时候与其说是审视市场不如说是审视自己;我还要再次告诫自己的是:
(1)在你手中持有现金的情形下,应该抵制住购置股票的引诱;不是因为手里有现金而是因为价格降到十分有吸引力的时候才会考虑购买股票;
(2)当你没有投资的时候,不要感觉自己应该投资.
二、这个实证系列最有价值之处是随着时间的积淀很多问题及分析可以用"历史"的眼光往返顾,整个6年中运作的股票数量未几,最具有分析价值的(也是持有时间最长的)是最初的三只B股:粤照明B、万科B、中集B.
(1)粤照明B是当初仓位最重却也是最早出局的公司,我感觉自己摈弃粤照明就犹如巴菲特最终抛弃伯克希尔这家纺织品公司同出一辙,"一个优秀的管理层与一个蹩脚的行业结合"就犹如"一个好骑手与一匹瘟马结合"或"一个好船长与一条破船联合"一样最终只能产生糟糕的成果.这个案例让我真正深入理解了巴菲特的一个重要思维:情愿以适当的价格买入好公司也不愿以廉价的价格买入一般公司.虽然良久以前就背诵过这条巴式语录,但我真正理解它却破费了5年的漫长岁月,2006年在持有粤照明B5年之后最终将其全体换成中集B.
(2)万科B的经历是最庞杂也最跌宕起伏的,万科B在B股帐户中的4年持有期间赢利327.05%,在2006年将万科B转换为万科A后从5.38涨到15.44再赢利189.50%(含每股0.135元的税后现金红利),2007年万科继续疯涨从15.44涨到26.81(平均卖出价格、期间10送5、复权价格40.215)再赢利161.33%(含每股0.135元的税后现金红利),6年间总体赢利32.30倍:这是一个出乎意料的结果也是一个让我沉思的结果,虽然我承认这一结果的产生具有很大的福气成分,但我也必须否认一个卓越公司或伟大公司最终能给投资者的回报是匪夷所思的,当然这一结果是需要多年积累的不是短期的一周、一月或一年能够实现的.这一结果的产生原因也很有意思:首先是熊市的低价介入、而后是B转换为A的套利、最后是A股牛市的猖狂,这个"三部曲"有强烈的示范意义将对我未来的操作具有明白的指点价值.
万科A未来的运气会怎么呢?谁也不会晓得它未来的演化!
在我抛弃万科A后引发了激烈的探讨,既然卓越公司或伟大公司最终能给投资者带来伟大的回报那为什么不继续或永久持有呢?上面的"三部曲"已给出了明确的谜底:首先失去了熊市低价介入的安全边际、再次没有了套利的可能(只有目前持有万科B的投资者还有这个可能)、最后没有永远疯狂的牛市,伟大的公司值得拥有伟大的价格、但伟大的价格将使伟大的公司失去价值吸引力.格兰姆的《聪明的投资人》中援用的一句诗(也是其著作《证券分析》一书的题词)曾给我留下深刻印象,让它做为我投资万科的一个总结吧:
许多现在衰落的将会振兴
很多现在光荣的将会衰败
(3)中集B将注定成为我持有时间最长的股票,目前也是我的投资组合中独一的股票投资(2007年年末试探性参与的深基地B除外).其实对中集B的增持从这个实证开始一直持续到现在已整整6年时间了,只有价格适合我依然生机增持能够继续进行下去.我一直认为中集可能成为中国零碎制作业的集大成者,当然更主要的吸引力在于其性价比高,长期处于十几或几倍的市赢率,这不是中集的悲痛而是潜在投资者的荣幸.在万科A被我清仓后引发了对所谓出色公司是否应该永远持有的热闹探讨,当时我有一个观点――最令人信心动摇的永恒持有是"卓著公司长期上涨同时又被长期低估"的类型(这是我所理解的最让人赏心悦目标投资:价格一直上升而安全空间反而越来越大,当价值的晋升幅度超过价格的回升幅度时这种情况就会出现,面临这种状态长期持股是天然而然的,因为价格与价值的易变性导致这种状况出现的几率微不足道,所以我会分外爱护与中集B的缘份――就我个人而言中集B就有这种特征),在目前的价位我就素来没有过抛弃的主意,虽然这些年也反复上涨但却一直被低估(至少没有被过火高估过)"――我希望未来自己还能有这种好感觉.
小结:三只股票经由6年的漫长岁月(兴许还不能算漫长吧?)已有了三种不同的终局,这种变化我认为反响了我的投资策略及总体思路的变迁、也反映了我对价值投资的理解能力及履行能力,这对我未来的投资之路将具有重大的启发意义.虽然这两年也操作过几只A股但因总体的投资期限太短尚不拥有深入探讨的价值.
三、如果用"历史"的眼力来审视这6年的投资过程,可以分为两个阶段:
(1)2002年-2005年:4年的熊市阶段
(2)2006年-2007年:2年的牛市阶段
全部6年投资期间取得11.54倍、平均复利50%的回报,这个回报可以分解为熊市阶段的1.92倍与牛市阶段的6.01倍,其着实整个投资过程中我最满足的是在4年熊市阶段取得的1.92倍回报:这是一个4年熊市阶段平均18%的复利收益率!如果没有在熊市阶段打下的这个坚实基础是不可能取得6年11.54倍、平均复利50%的最终结果的.这里做几个假设:
熊市期间 牛市期间 总体回报 6年间的平均复利
0.5倍(亏损50%) 6.01倍3.00倍20%
0.7倍(亏损30%) 6.01倍4.21倍27%
0.8倍(亏损20%) 6.01倍4.81倍30%
0.9倍(亏损10%) 6.01倍5.41倍32%
1倍(保全本金) 6.01倍6.01倍35%
1.92倍6.01倍11.54倍50%
从上表中可以看出:
如果没有熊市阶段的1.92倍只是顾全本金(在熊市背景中这也算不错的成就)那么6年间总回报将从11.54倍降为6.01倍、年均复利将从50%降为35%.
其实熊市原来就是一个捣毁财产的阶段,假设在熊市阶段产生不同的亏损水平将会对总回报及平均复利发生很大影响(见上表),比方如果在熊市阶段如果发生50%的亏损,就算完全的阅历了2006-2007的巨大牛市那么6年间总体回报也只有3.00倍、均匀复利也将从50%降到20%.
就长期投资而言平均复利的渺小差别都将对最终的投资结果产生宏大的影响,在此我想再次强调价值投资的一个基本原则:最小化丧失比最大化收益更重要.
四、什么是价值投资?最近这几年我以自己所理解的价值投资进行了实践并记录下这个过程,我深知自己所理解的价值投资只是我的"自以为是"罢了,我老是对自己有时也刻意对相干先辈巨匠们的某些风行观点进行批判(如自己的《巴菲特批判》一帖),我盼望自己能拨开覆盖在价值投资周边的迷雾或误区直达价值投资的实质.我个人认为学习价值投资须要存在批评的精神,当然在审阅自我的投资实践中重复浏览前辈大师们的著述也是一个好方式,最近从新翻阅了一些关于价值投资的经典名著,记载下一些重要观点以备自己深刻学习:
(1)价值投资是一种思维方式,其特点是习惯性的将股票的价格与背地的公司业务的价值联系起来;
(2)价值投资是一项支付价钱低于价值的三思而行的决议;
(3)一个金融工具的现值与投资者为这个工具所支付的价格之差称为此项投资的净现值,理性的投资者从来不会把资本投向净现值为负的金融工具,价值投资的要害点就是:价值投资者一定要投资于那些净现值为正的投资对象;
(4)为了最小化判断的风险,价值投资提倡其中心原则:安全边际原则;
(5)价值投资者认为危险来自于投资对象贸易价值的损耗或者对投资对象在最开端的过高支付(相对收益来说过高的股价导致了高风险的投资);
(6)强调业务自身而不是其价格可能提示价值投资者持有股票象征着持有一个持续经营企业的好处,清楚这一点后投资者才干踊跃的学习那些形成他们才能圈的常识,进行财务分析以及评估价值-价格关联;
(7)价值投资的风险对冲策略是像能力圈以及安全边际这样的准则,而不是买入期权或卖出期权;
(8)关于价值投资的原则很多,但安全边际原则是最基础和广泛的.
五、关于2008年:每当跨越一个新年度的时候人们总是习惯在新年开始之际做些展望或计划,其实就长期的价值投资而言是跨越时间周期的,价值投资的原则不会随时间的流逝而改变,我依然会坚持从前自己始终坚持的的某些重要原则继承自己的投资之路.今天我不再有2007年年初那种忐忑不安的心态了,我应当给自己更多的信心来面对未来.
1、我将回归自己最实在的操作策略:"恰当把持仓位(永不满仓)、坚持以安全边际为基础的长期持有、分成再投资",上面已提到我将采用格老60年前就倡导的"公式投资法":将我的股票(含基金)投资...